В чем лукавит Тиньков, или почему он не выбрал одну из 5,5 стратегий продажи банка

Сделки между «Тинькофф» и «Яндексом» не будет – это уже общеизвестный факт. Объяснениями-комментариями «Яндекс» СМИ не потчует, а вот Олег Тиньков еще информационно «отыгрывает» сделку. Почему не закрыли, не довели до логического конца, почему не сошлись во мнениях и т.п. Вот, что он вещал в «Форбс»: «После «Яндекса» я вообще не вижу, кто мог бы купить такую махину. Мы стоим свыше $6 млрд, не уверен, что кто-то имеет возможность заплатить столько»…

Здесь владелец «Тинкофф» лукавит. По крайней мере, в том тезисе, что нет покупателей. Ну, не видит он их. Вокруг одни «нищеброды»…

Мы предлагаем вниманию инвесторов 5 (пять) сценариев, как можно было бы эффективно продать актив. И – полтора вывода-гипотезы, почему г-н Тиньков ими не воспользовался.

Первый сценарий.

Продажа актива конкуренту «Яндекса». Кому? Далеко гуглить не надо. «Гугл» есть «Гугл». Все, что не усиливает «Яндекс», усиливает «Гугл». Может быть, была бы какая-то история с санкционными «заморочками», но, скорее всего, решаемая. Усилить компетенцию на российском рынке высокотехнологичным, стабильным, прибыльным активом – резон для «Гугл» «вкусный».

Второй сценарий.

Посмотреть не на продажу акций кипрской «матери» — TCS Group Holding PLC – а на отраслевую принадлежность активов (не забываем, что в TCS кроме банка есть и «Тинькофф Страхование»). Итак, банкам – банк бы, страховщикам — «страхование». Да и торговая марка (бренд) «зашла» бы в виде интеллектуальной собственности в «копилку». На два актива на вдвое меньшую стоимость каждого легче найти покупателя?

Третий сценарий.

«Докинуть» для открытой продажи на бирже значительный пакет акций в формате free-float (фрифлоат). Причем, как на зарубежных площадках, так и на отечественных. Первичное публичное размещение у банка в портфолио есть — на Лондонской бирже в октябре 2013 года. Купили-приобрели бы, как миленькие, там ведь уже «крутятся» 6,5% «капитала» материнской компании (TCS Group Holding). Кстати, и «вторичное размещение» (SPO, как в 2019 году) прокатило бы, а то — и синхронизированный сброс «первички» и «вторички».

(Назовем, для порядка и подсценарий — продажу значительной части акций менеджменту. Благо — тот уже имеет на руках 6,5%).

Сценарий 4-й (скорее всего, не последний).

Впустить в акционерный капитал двух «стратегов». Именно – двух. Продать им для начала по 10% голосующих акций с обязательством докупки объема ценных бумаг через энный период до контрольного уровня.

Такие в «записной книжке» Тинькова были еще с 2007 года. Международного уровня. Тогда 10 процентов акций «Тинькофф Кредитные Системы» (название банка на тот момент) прикупил приснопамятный инвестбанк Goldman Sachs. В нынешней ситуации мог бы отозваться, например, и наш Sberbank CIB.

Хотя не менее выгодно было бы поискать стратегов и вне банковской сферы. Мобильные операторы – МТС, Билайн, Мегафон – чем не стратеги? Такие же высокотехнологичные бизнесы, нуждающиеся в высокотехнологическом банковском обслуживании собственных проектов и клиентов. Кстати, за несколько месяцев до ангажирования «Яндекса» в этой связи мусолились именно «буквы» МТС.

В итоге, эти стратеги в дальнейшем, «на двоих», могли бы выкупить актив полностью, подтянув инвестиции со стороны при необходимости.

Кстати, стратег мог быть и коллективным (консолидированным) — пул торговых сетей мог «потянуть» себе банк-«оператора». Практически у каждой «отечественной» сети был или есть кэптивный банк. У того же «Ашана», например. Правда, он его Совкомбанку «презентовал».

Пятый путь.

Активировать параллельно и синхронно все вышеназванные сценарии – в пропорциях, определяемых разными причинами, выгодными для компании. «Геморочно», правда, но зато – выхлоп был бы гарантированно.

***

Почему же собственник не выбрал такие «школьно-инвестиционные» решения, ведущие к выходу в кэш? Ответ простой и такой же «школьный».

А не было именно этого важного момента в уговоре с «Яндексом»: выхода в полный кэш! Часть сделки «оплачивалась» акциями «Яндекса», не живыми деньгами. Очевидно, это была первостатейная задача, но, увы…

И, во-вторых, распродавая актив по частям – теряется пресловутая премия за контроль. А этот мультипликатор может достигать от 1,3-1,5 до 1,7.

Так что, целехонький актив г-на Тинькова сохраняет максимальную стоимость. Однако, думается, что новый заход на его продажу еще возможен и впереди…

Автор: ZETA-MARKET